印度股市依然值得投资

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2023年12月7日10:45 CST 更新
全球股市这几年的走势都非常有趣，但即便如此，印度股市的疯狂行情仍然引人注目：2021年科技股大涨，2022年曾遭遇大溃败，而今年，做空者在攻击印度最强大的企业集团之一Adani Group。

但到了2023年末，印度股市光彩夺目：自3月底以来，追踪印度国家证券交易所排名前50公司的印度Nifty指数飙升了逾五分之一，跑赢标普500指数和多数其他主要市场。

此外，与2020年和2021年流动性和科技股驱动的热潮不同，这波涨势具有更坚实的基础。增长强劲、利润率上升、估值看上去稳健：以iShares India MSCI ETF为例，基于FactSet慧甚 数据对其未来12个月的利润预期，市盈率为21倍，略高于标普指数的19倍和该ETF在新冠疫情前的平均水平（也约为19倍）。

印度拥有很多优势：经济增长非常迅速、通胀率下降、政治环境相对可预测，而且科技行业蓬勃发展。此外，印度还是世界上人口最多的国家，也是人口最年轻的国家之一，正在迅速吸收跨国公司对制造业领域的投资，这些公司希望将制造业从中国转移到其他国家。


在制造业和政府支出增长的推动下，印度上季度GDP同比增长7.6%，成为增长最快的主要经济体。据经纪公司中信里昂证券(CLSA)称，廉价的俄罗斯石油约占印度石油进口总量的45%，这为印度央行抑制通货膨胀提供了支持。

或许还将有更多外资流入印度市场。中信里昂证券的数据显示，非居民持有印度证券的比例为17.5%，仍远低于2021年2月时20.6%的峰值。Kotak Mahindra Asset Management Company指出，今年到目前为止，印度净接收120亿美元的外国证券组合投资，而去年为流出170亿美元。2023年流入印度市场的国内资金净额已达约60亿美元。

还有很多问题需要谨慎对待。

油价反弹可能会迫使印度央行重新采取更偏紧缩的立场，或者如果美国明年降息，它将无法跟随美联储的脚步。印度的石油几乎全部依赖进口。印度的经常项目持续出现赤字，尽管该国也拥有庞大的外汇储备。由于进口超过出口，印度的经常项目赤字从1-3月的13亿美元（占GDP的0.2%）扩大到4-6月的92亿美元（占GDP的1.1%）。通胀率在10月份创下了五个月来的新低，同比通胀率为4.87%，但仍高于央行设定的4%的目标。


根据咨询公司龙洲经讯(GaveKal)的数据，印度的公共债务占GDP的比例超过80%，已经成为新兴市场中公共债务负担最重的国家之一。政府债务的不断增加意味着公共投资两位数的高增长率可能难以为继，如果印度想要建设基础设施，真正成为中国制造业的可靠替代，这将是一个重大问题。

买入Nifty指数、Sensex指数或MSCI明晟印度指数的投资者还应该注意，他们对印度银行股的投资敞口正变得特别巨大：根据FactSet慧甚的数据，金融股在MSCI明晟印度指数里的权重占比接近30%。相比之下，科技股占13%，消费类股票占20%。

此外，虽然印度股票的估值看起来很有吸引力，但价格仍高于大多数其他新兴市场。根据Kotak Mahindra AMC的数据，基于预估盈利的市盈率显示，Nifty指数比MSCI明晟新兴市场指数有64%的溢价。而过去10年的平均溢价率为47.6%。

Kotak Mahindra AMC股票部门的首席投资官Harsha Upadhyaya认为，鉴于印度股市相对昂贵的估值，一些中短期投资者可能会倾向于重返中国市场。

即便如此，随着通胀率下降、利润上升以及跨国公司对印度的兴趣日渐浓厚，印度的投资前景看起来比以往任何时候都要好。