美国经济有望迎来此前遥不可及的软着陆

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2023年11月16日11:00 CST 更新
美国经济正在接近大多数经济学家此前认为不可能实现的目标：在没有出现衰退甚至经济大幅疲软的情况下，通胀恢复到疫情前的正常水平，即实现所谓的软着陆。

牛津经济研究院(Oxford Economics)首席美国经济学家Nancy Vanden Houten表示：“我们现在预计经济将实现软着陆；我们预计经济将出现一定程度的疲软，但看起来确实会避免国内生产总值(GDP)的完全萎缩。”

接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)调查的经济学家六个月前一致认为，美国经济将在未来12个月内进入衰退。在10月份的调查中，经济学家给出的平均预测是不会出现衰退。本周二之后，这一概率似乎进一步下降。至少投资者们似乎是这么认为的，在美国10月通胀意外放缓的数据出炉后，他们大幅推高股市，同时拉低了美国国债收益率。

如果他们是对的，这将是极不寻常的。在过去的80年里，美联储从未在不引发经济衰退的情况下大幅降低通胀率。

去年，新冠疫情后的强劲经济反弹将通胀率推高至9.1%，达到40年来的高点。因应这种情况，美联储将利率上调至5.25%至5.5%的区间，为22年来最高水平。美联储的同比通胀率目标为2%，使用的是另一种指标——个人消费支出价格指数(PCE)。

通胀率距2%近在咫尺

周二公布的10月份报告显示，通胀率已降至3.2%。更令人鼓舞的是，在截至10月份的五个月中，不包括食品和能源在内的核心同比通胀率为2.8%，距离2%仅一步之遥，远低于今年前五个月的同比通胀率5.1%。

与此同时，雇主继续增加就业岗位，而且没有任何明显的经济增长趋缓迹象。


今年9月，美联储预计以PCE衡量的核心通胀率将在年底达到3.7%。研究公司Inflation Insights总裁Omair Sharif表示，现在看来，核心通胀率可能降至3.4%。

不过，软着陆并非板上钉钉。通胀率还没有达到2%。随着利率上升的滞后影响显现，经济仍有可能崩溃。能源价格或金融危机等外部因素也可能带来干扰。

Indeed经济学家、研究劳动力市场的Nick Bunker说，似乎有望实现软着陆，但前提是不会出现一些动荡，事情不会变得更加棘手。“只有身临其境的时候，你才会知道事情已经发生了。”

工资增长放缓强化了通胀的下降趋势。随着时间的推移，工资上涨会带来物价上涨。但随着企业争夺工人的力度有所减弱，10月份的平均时薪同比上升了4.1%，是2021年6月以来的最低涨幅。

RSM US首席经济学家Joseph Brusuelas说：“如果人们要寻找软着陆的明确迹象，那么（消费价格指数）中的通货膨胀下降是一个无可避免且确定无疑的迹象，显示美国经济已被证明远比2023年伊始市场所预计的那样更有韧性。

在通胀率回到2%之前，美联储不太可能宣布胜利。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell) 11月1日对记者表示：“我们仍然非常关注第一个问题，即：我们是否已经实现了足够限制性的货币政策立场，使得通胀率可随时间的推移回落至2%？”

投资者宣布抗通胀之战胜利

然而，投资者似乎已经准备好宣布胜利，即使美联储没有这样做。根据芝商所(CME Group)的数据，期货市场认为美联储在明年5月前开始降息的可能性约为65%。

与此同时，过去几周的其他数据表明美国经济依然健康。


今年美国的经济增长非但没有放缓，反而加速，第三季度GDP折合成年率增长4.9%，是自2021年底以来的最快增速。经济学家预计，今年第四季度的增长率将放缓至1%左右，2024年增长率也将约为1%。

与此同时，在截至10月份的三个月里，美国雇主平均每月新增20.4万个就业岗位，较后疫情时代的早期明显放缓，但仍高于2019年的平均水平16.3万个。美国失业率已升至3.9%，但仍处于历史低位。

一个重要问题是，推动经济复苏的消费者支出能否保持增长。

第三季度消费者支出年化增长率达到4%。但其中很大一部分来自家庭储蓄，而储蓄曾受到疫情时期刺激计划的支持。9月份美国家庭储蓄率从5月份的5.3%降至3.4%。


今年的假日季将迎来一次考验。全美零售商联合会(National Retail Federation)预计，今年的支出将比去年高出3%-4%，低于2022年的5.4%增幅和2021年的12.7%。托运人和零售商表示，他们今年需要雇佣的季节性临时工将少于以往。

美国商务部周三公布的报告显示，10月份消费者在商店、餐馆和网上的支出环比下降0.1%，为3月份以来首次出现下降。汽车经销商和家具店的销售拖累了整体数字，这表明美国家庭可能正在回避购买大件商品。

劳动力市场也出现了预警信号。美国失业率自4月以来上升了0.5个百分点。这种上升通常出现在经济衰退之前。

申请失业救济人数报告出现一些预警信号

美国首次申请失业救济人数目前在历史低位徘徊，这表明雇主仍不愿裁员。但在截至10月21日的一周里，领取失业救济金的人数连续第七周攀升，达到近160万人，创下4月份以来最高，这表明那些不幸被解雇的人发现找新工作越来越难。

野村(Nomura)高级经济学家Jeremy Schwartz称，还有一种风险，即利率上升令许多企业和家庭更容易受到意外之变的冲击。他预计明年将出现经济衰退。

他说，借贷成本上升将使企业为债务进行再融资的成本越来越高。许多小企业也在缩减扩张计划。家庭财务状况也越来越不稳定。根据纽约联邦储备银行的数据，今年第三季度发生新拖欠的信用卡借款人比例上升到2%，高于新冠疫情之前的水平。

Schwartz说，在如此脆弱的环境下，能源价格的大幅上涨，或一轮企业违约潮，亦或银行倒闭可能会使经济在明年陷入衰退。