全球抗击通胀的行动迎来转折点

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2023年11月16日14:40 CST 更新
各发达经济体的通胀下降速度快于预期，标志着多家央行两年来抗击物价飞涨的行动迎来转折点。

上个月，英国的消费者价格涨幅降至5%以下，美国和欧元区的消费者价格涨幅降至3%左右，这增强了人们的预期，即各国央行可能会松开刹车，转而在明年降息。

这将让美国以外地区举步维艰的经济体难得松一口气，增强在失业水平没有大幅上升的情况下实现软着陆的前景；之前这些经济体已实施了一系列历史性加息。欧洲尤其处于衰退的边缘。

随着投资者开始押注提前降息，欧洲和美国的国债收益率已经下滑。

今年几个月来，经济学家一直觉得困惑，为什么升息没能让经济增长和通货膨胀出现更大幅度的放缓。现在，越来越多的证据表明，借贷成本上升的有力影响虽迟但到。

爱尔兰央行前副行长格拉克(Stefan Gerlach)说：“这绝对是通胀的一个转折点”，“明年央行降息的速度可能会让投资者大吃一惊，降息幅度可能会达到1.5个百分点。”

各大洲的通胀急剧下降凸显了一些共同因素当初如何推动了物价上涨，尤其是新冠疫情和俄乌战争。这些因素冲击了全球供应链，减少了劳动力人数，并助推了能源价格的上涨，尤其是在欧洲。随着这些因素的消退，价格压力自然会缓解。

需求方面的因素也推动了通胀，例如美国政府数万亿美元的经济刺激支出，以及被压抑的需求和消费者在新冠疫情期间积累的储蓄。经济学家认为，这就是为什么在新冠疫情暴发近四年后，基本通胀依然强劲，以及为什么需要加息来降低通胀的原因。

通胀下降“呈现出将利率提高4或5个百分点的效果，”格拉克说。“认为高通胀是暂时的通胀暂时派错了，”他表示，他指的是经济学家之间关于高通胀是否会自行消退的争论，他自己属于这一派。“我们此前的想法是，通货膨胀会在不提高利率的情况下回落。”

就连英国等通胀最为顽固的国家也开始取得进展。英国统计局周三公布，10月份消费者价格同比上涨4.6%，这远低于9月份6.7%的涨幅，是自2021年10月以来的最低水平。经济学家此前预计通胀率将降至4.8%。

摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家Bruna Skarica称：“在通胀方面，英国看起来不再是一个特别显眼的异类。”

在英国通胀下降的消息之前，周二，美国公布10月份通胀率降至3.2%，降幅超过预期。欧元区也公布通胀率从9月份的4.3%回落至10月份的2.9%。比利时和荷兰的消费者价格也低于一年前水平。

消费者价格的降温让一些欧洲决策者相信，抑制通胀之战已取得胜利，而且这场战斗花费的时间少于上世纪70年代价格出现类似飙升的时期。

法国财长勒梅尔(Bruno Le Maire)上周在与欧盟各国财长会晤前表示：“我们正摆脱通胀危机。”他称：“花费略短于两年的时间，欧洲就将设法控制通胀，而通胀会对我们的公民、家庭，尤其是不太富裕的家庭造成沉重负担。”


巴黎春天百货已经为假期做好了准备，但年底消费者愿意花多少钱还有待观察。

图片来源：Vincent Isore/Zuma Press

投资者也更加乐观。根据路孚特(Refinitiv)的数据，投资者预计美联储和欧洲央行将从明年春季开始降息，预计英国央行将在明年夏季降息。

本周二美国通胀数据公布之前，市场预计美联储再次加息、把利率从目前的5.25%提高到5.5%的可能性为30%。德意志银行(Deutsche Bank)分析师称，这一概率现已降至5%。美联储明年5月前降息的可能性从周一的23%飙升至周二收盘时的86%。

在去年对通胀持续不退感到惊讶之后，央行官员们变得更加谨慎。英国央行上个月表示，现在考虑降息还为时过早，该行曾预测通胀率将在2025年底达到2%的目标。央行官员们还指出，工资仍在快速上涨，如果以色列和哈马斯之间的冲突蔓延到中东其他地区，能源价格可能会上涨。

摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家预计英国央行将从明年5月开始降息，随后美联储和欧洲央行将在6月跟进。无论具体时间如何，越来越多的人都认为通胀正在减弱，降息将随之而来。

英国央行前决策成员Michael Saunders在给牛津经济研究院(Oxford Economics)客户的一份报告中写道：“我们预计2024年发达经济体的通胀和利率将普遍下降。”

如果确是如此，就会引发人们对央行是否过度加息的疑问，尤其是在欧洲。

经济学家表示，加息正在影响经济，拖累贷款和支出。大西洋两岸的就业增长速度正在放缓，失业水平正在走高，进而抑制薪资增长。经济学家说，由于利率上升使储蓄更有利，家庭越来越不愿意消费。这对未来几个月的经济增长前景构成压力。

美国商务部周三称，10月份美国零售额环比下降0.1%。这是自3月份以来的首次下降，而9月份则增长了0.9%。欧元区官方数据周三显示，9月份工业产值环比下降1.1%。

通胀下降对政界领导人来说将是个好消息，尽管他们在本国的支持率尚未因此提升。

虽然最严重的通胀飙升和近期的大部分通胀下降有一部分是受国际因素影响，但随着各国央行将通胀率降至2%左右目标的行动走到最后阶段，也就是所谓的最后一英里，国内经济状况可能最为重要。

美国劳动力市场和消费支出降温仍保持坚挺之际，通胀正在减弱。这强化了人们的预测，即在不引发经济衰退的情况下，美国物价压力将继续缓解。

欧洲的经济背景更具挑战性。从全球贸易放缓、关键出口市场中国的增长乏力，到各国政府努力减缓支出，欧洲大陆的经济增长面临重重阻力。德国宪法法院周三裁定，总理朔尔茨(Olaf Scholz)的政府不能将600亿欧元防疫基金余额改用于资助绿色能源项目，这将给德国政府预算造成巨大缺口。

与美国家庭相比，欧洲家庭也更不愿意动用疫情时期的储蓄。所有这一切都可能导致欧洲经济陷入更严重的衰退，通胀率更急剧下降，促使欧洲央行更早地降息。

尽管今后利率可能会降低，但许多经济学家和投资者都认为，不太可能回到新冠疫情之前的那种超低利率时期，这反映出日益加剧的地缘政治紧张局势和人口方面的压力。

未来岁月里，随着婴儿潮时期出生的数以百万计的人口退休，包括中国在内的各主要经济体的劳动力可能普遍减少，从而推动工资上涨。随着企业将工厂转移到其他国家，中国与西方国家之间的摩擦也许会提高制造成本。