美债收益率创16年新高，是否会压垮强韧的美国经济？

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美国利率不断飙升成为美国经济面对的又一威胁。

在最近几周迅速攀升后，10年期美国国债收益率周一触及5%，为16年来首次。在美国经济表现出惊人的韧性之际，这是可能拖累经济的多个借贷成本指标之一，这些指标包括其他长期政府债券、住房抵押贷款、信用卡、车贷和商业贷款成本。


除了不断上升的利率之外，美国经济还面临其他潜在障碍，包括中东冲突可能推高能源价格、持续的罢工可能导致更多失业以及下个月政府或陷入部分停摆。

与此同时，在联邦预算赤字和债务不断膨胀的背景下，收益率上升也抬高了美国政府的借贷成本。

尽管美联储大幅提高了短期利率，通过为经济活动降温来对抗通胀，但过去一年来美国经济依然强劲。如果长期利率持续走高，可能会令经济陷入更广泛、更深层次衰退的风险上升，而不是人们所期望的软着陆，即通胀降温而不出现衰退。

“市场担忧收益率不断上升将带来意料之外的后果，”Vanguard美洲首席经济学家Roger Aliaga-Díaz说。“我们仍然认为，就经济衰退的可能性而言，我们还没有安全靠岸。”

较高的利率可能会抑制消费支出，今年以来，消费支出与强劲的就业市场一道推动了经济增长。美国劳工部的数据显示，9月份美国就业人数猛增，失业率保持在历史低位。另有数据显示，美国人的夏季购物热潮持续到了9月。

据亚特兰大联邦储备银行估计，受此推动，美国夏季经济同比增幅将超过5%。本月接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)调查的经济学家预计，当前季度经济增幅将急剧放缓至约0.9%。

消费者还面临联邦学生贷款恢复还款，以及物价比新冠疫情之前还要高的局面。

“这种情况之下，消费支出不是会更强劲，而是会更谨慎，”EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco说。

他预计，今年11月至12月假日季的零售额将比上年同期增长3%，较2022年同期有所放缓，并落后于近期的通胀率。他现在认为，未来12个月美国经济衰退的概率约为50%，高于长期收益率飙升前的40%。

他说，长期债券收益率的突然上升还可能引发金融市场动荡。

利率上升可能导致美元进一步走强，使得美国出口商的产品在全球市场上变得更加昂贵，从而损及他们的利益。

在住房方面，房贷利率上升令这一本就不景气的市场雪上加霜。

Bright MLS首席经济学家Lisa Sturtevant说，接近8%的房贷利率为潜在购房者创造了“一个新的心理门槛”。


抵押贷款利率上升加剧了房地产市场下滑的压力。

图片来源：Tamir Kalifa for The Wall Street Journal

她说，“坦率地说，这些数字对人们来说将不再发挥什么作用”，因为房贷利率和高房价导致许多人买不起房。住宅投资和家具等相关物品的购买放缓将抑制整体经济增长。

可以肯定的是，长期美国国债收益率的攀升可能会放缓或逆转。Vanguard的Aliaga-Diaz说：“收益率越高，下一步就越有可能下跌。”


收益率持续走高可能也将给联邦预算带来压力。根据美国财政部的数据，在截至9月30日的上个财政年度里，国债利息方面的联邦支出同比增加了1,620亿美元。这个数字超过了美国联邦医疗保险、医疗补助和社会保障支出的各自增幅。

美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)预计，到2053年，联邦债务偿付成本与GDP之比将增加两倍多，达到6.7%。而这些预测基于的前提条件是，10年期美国国债收益率在2033年平均为3.8%，在2053年平均为4.5%。

曼哈顿研究所(Manhattan Institute)的高级研究员、前共和党国会工作人员Brian Riedl说：“如果利率长期持续上升，对联邦预算来说可能是灾难性的。”

债券收益率的上升会逐渐增加美国政府的举债成本，因为财政部要将之前以较低利率发行的债务展期。根据财政部的数据，8月份联邦政府为所有债务支付的加权平均利率为2.92%。但一半以上的美国国债将在三年内到期，这意味着国债收益率随着时间的推移料进一步上升。

高盛集团(Goldman Sachs)首席政治经济学家Alec Phillips说，经通胀因素调整后，美国政府利息支出成本令人担忧的程度会降低。他表示，考虑到美国经济的规模，实际净利息支出的可负担程度会上升。

与此同时，美国政府可能不得不继续增加借债规模。如果按照学生贷款还款豁免计划进行调整，在刚结束的财政年度中，美国政府的赤字大幅增加了。美国财政部今年7月份表示将逐步增加票据和债券的拍卖规模，这一表态出乎投资者的意料。

举借更多债务可能导致利率上升，有可能造成债务的恶性循环。Riedl说：“所有这一切都归结为，在某个时刻，债券市场会开始切断对美国政府的融资，至少是在合理的利率水平上会发生这种情况。”

前美国国会预算办公室首席经济学家Wendy Edelberg说，更高的利息支出最终将迫使政策制定者选择是接受更高的借贷成本、加税，还是削减开支。她表示，将更多资金用于偿还旧债会打压私人投资，但未必会引发一场危机。

Edelberg说：“我们需要决定，我们认为什么是为这些利息成本进行融资的最有效方式。”