Ozempic和Wegovy这两款糖尿病和肥胖症药物背后的公司已经超重。
上个月，诺和诺德(Novo Nordisk)超越奢侈品制造商LVMH集团(LVMH)，成为欧洲市值最高的公司，而LVMH集团此前是从食品巨头雀巢公司(Nestle SA)手中夺得的这一头衔。这三家公司都是全球明星企业，在其所在的欧洲小舞台上占据主导地位，但这家丹麦制药公司现在是个极端例子。如此高的市值可能是该公司估值不及最接近的同行、美国上市的礼来公司(Eli Lilly)的一个原因。
构成纳斯达克OMX Copenhagen 25指数的25家公司目前的总市值约为7,500亿美元。仅诺和诺德的市值就高达4,300亿美元。如果像OMXC25指数那样只计算自由流通股，诺和诺德仍将占该个指数的超过一半。
这种过大的块头是一个问题，因为很少有投资者愿意将超过10%的资金投入到单一股票上，哪怕他们被允许这样做。欧洲共同基金管理条例规定，对单只股票的投资比例不得超过10%。在实践中，多数其他基金的经理也会根据他们所追踪的基准设定个股持有上限。
不少使用者发现，诺和泰(Ozempic)等糖尿病药物不但有助于减肥，还帮他们克服了暴饮暴食或者酒瘾、烟瘾。那么，这些糖尿病药物能作为成瘾行为戒断治疗的替代疗法吗？它们的有效成分是什么？会对大脑产生怎样的影响？效果能否持续？《华尔街日报》的Daniela Hernandez结合科学原理和实验发现对以上问题进行了解释。封面图片制作：Elizabeth Smelov WSJ S Chinese
此外，欧洲大部分资产管理市场仍在国家层面而非欧洲层面运作。Danske Bank Asset Management首席基金经理Jesper Neergaard Poll粗略估计，可能有1,250亿丹麦克朗（约合180亿美元）在追踪丹麦的基准。
结果是，许多丹麦基金经理多年来一直被迫卖出诺和诺德。每当对诺和诺德的投资占比超过10%，他们就会抛售，而不会考虑所谓的基本面因素，如盈利增长前景。当然，这种抛售并没有阻止诺和诺德持续上涨，但如果允许本地投资者持有更多股票，该股的表现可能会更好。
在规模大得多的美国市场上，成为赢家相对容易，在美国市场上，苹果公司(Apple Inc., AAPL)这一市值最高的公司只占标普500指数的7%左右。这可能是礼来表现优于诺和诺德的一个原因。目前，这家美国公司的预期市盈率为48倍，而诺和诺德为32倍。
这种差异也有一些基本面方面的原因。丹麦银行(Danske Bank)的Neergaard Poll说：“礼来有一种治疗阿尔茨海默病的药物，而诺和诺德没有，并且礼来的最新治疗肥胖症药物的数据也非常好。”美国股市似乎也比欧洲股市更容易炒作减肥等对媒体有利的主题，这也许是因为前者的散户投资者参与度更高。
尽管如此，对投资者被迫出售股票的担忧还是促使德美工业气体巨头林德(Linde AG)今年早些时候放弃了在德国上市。在去年10月的一次投资者日上，据林德所述，在季度调整日期到来前，当在当地的Dax指数中的占比超过10%时，其股票12次中有11次表现弱于大盘，当其股票占比低于该限制时，则表现强于大盘。
林德没有对这种影响采取任何措施，直到2022年该公司股价陷入困境。诺和诺德同样可以在其股价仍在上涨时轻松忽略这一影响。今年以来，诺和诺德的股价上涨44%，8月份的单日涨幅一度达17%，当时该公司称Wegovy已被证明可将心脏病发作、中风和心血管死亡的风险降低20%。
如果诺和诺德的处境变得较为艰难，它可能会采取什么措施来阻止这种被迫出售呢？方法不多：与林德不同，后者有美国上市作为依靠，而诺和诺德则扎根于本土，不会考虑迁移。诺和诺德也不会受到激进投资者的太多关注，因为在其双层股权结构中，有77%的投票权由一家基金会拥有。
实际上，相比于近年来从丹麦基金经理手中购买了诺和诺德股票的全球投资者，持股比例方面的技术性问题给该公司带来的问题可能还算小。任何一定程度上因为与礼来的估值差距而投资诺和诺德的人都需要注意，至少有一个技术原因可能会持续存在。
诺和诺德或许可以帮助他人解决体重问题，但却无法轻易解决自己的类似问题。
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发表于 2023-10-25 08:58:46