Instacart和Klaviyo的IPO将部分解冻美国后期风投市场

编辑

科技公司新股发行市场终于破冰。这将有助于解冻后期阶段的风投市场，但这仅限于部分公司，也就是那些接近盈利并愿意接受估值下调的初创公司。而其余初创公司将继续面临融资难。

杂货配送公司Instacart (CART)周二上市。佛罗里达大学沃灵顿商学院(University of Florida's Warrington College of Business)研究IPO的金融学教授Jay R. Ritter说，这是2022年1月Credo Technology Group Holdings (CRDO)上市以来，第一桩由风投支持的重大科技股IPO。下一个预计在本周上市的热门IPO是营销自动化公司Klaviyo。

Instacart股价在上市首日大涨，开盘报42美元，高于周一晚间定下的IPO发行价30美元，周二收盘报33.70美元。Instacart和Klaviyo都在IPO前上调了预期发行价区间，这是市场需求向好的迹象。

不过，此次IPO对Instacart的估值约为100亿美元，与该公司上一次私募融资对应的估值390亿美元相比大幅下降。与此同时，Klaviyo在IPO交易中获得的估值料将与其上一次私募市场融资的估值基本持平；根据数据提供商PitchBook Data的数据，Klaviyo在2022年的上一次私募融资中估值为95亿美元。

美国IPO市场正在解冻，但这几桩IPO根本不能说明该市场回到了2021年的鼎盛时期，彼时，新上市的科技公司大多尚未盈利，而且市销率很高。

“现在我们看到的是质量更高、更成熟的公司，”Ritter说。

上周，软银(SoftBank)支持的芯片设计公司Arm举行了今年迄今最大规模的IPO，上市首日估值约为690亿美元。该股发行价为51美元，上市首日收盘报63.59美元。此后该股一路走低，本周二收于每股55.17美元。Ritter将Arm归入私募股权投资支持类公司，而不是风投支持类公司。

高利率预计还将持续一段时间。高利率意味着风险较高的投资（如对不盈利企业的投资）吸引力大大降低，原因之一是投资者可以从债券和类似资产获得更丰厚的回报。根据Instacart和Klaviyo提交的监管公告，这两家公司在截至2023年6月的六个月里都实现了盈利。

风投市场已作出调整，以反映公开市场的状况。

根据追踪美国风投市场的季度报告PitchBook-NVCA Venture Monitor的数据，2023年上半年，后期风投交易缓慢，投资额为381亿美元，较2022年上半年减少39%。该数据涵盖了已完成C轮或D轮融资或成立至少五年的处于后期发展阶段的公司。

Bain Capital Ventures负责对软件、金融科技和其他科技公司成长期投资的合伙人Merritt Hummer说，Klaviyo和Instacart接受低于前几轮融资时预期的估值，这将促使更多创始人接受当前的市场定价。

“发生变化的是，通过折价融资筹集新资金的做法已成为常态，”她说。“耻辱感将开始逐渐淡去。”

这或许有助于疏通更多遇到瓶颈的交易。

风投公司Bessemer Venture Partners的合伙人兼增长投资业务联合创始人Mary D'Onofrio表示，最近几个月，在后期融资中，创始人和投资者往往无法就价格达成一致。D'Onofrio在谈到上述新IPO时说：“这有助于确定双方的期望值。”

根据PitchBook Data的一份报告，今年第二季度在美国完成的对各阶段初创企业的风投交易中，约15.2%的交易估值低于相关初创企业的上一轮融资估值。这是自2017年第四季度以来折价融资占比最高的一次。

Ritter表示，感觉价格合适的买家多的是。公开市场投资者和非公开市场投资者都有。

对于那些努力控制成本、以较慢但更可持续的速度增长的非上市公司来说，Klaviyo和Instacart能够进入公开市场融资是个好兆头。

Bain Capital Ventures的Hummer说，这两家公司已完成了转型，许多非上市公司一直在采取这样的措施，现在正在通往上市的道路上。

Bessemer Venture Partners与福布斯(Forbes)和Salesforce Ventures共同追踪100家它们认为最有前途的非上市云软件公司。D'Onofrio说，在这些公司中，预计到今年年底将有四分之一的公司实现现金流为正，到2024年底将有三分之二的公司实现现金流为正。

与此同时，许多公司一直无法扭转局面，当前的IPO浪潮也没有给它们带来多少希望。

Hummer说，那些减少烧钱、接近收支平衡的公司与市场上其他公司之间将出现相当明显的分化。她说，一些公司将关闭，或被迫以不具吸引力的价格出售。

一些由风投支持的处于创业后期阶段的公司还未能达到当前市场的指标要求，或者不想接受估值下调的融资轮，但它们仍有储备资金。

Theory Ventures的Tomasz Tunguz称，这些公司将尝试逃过这个低迷期，并期待市销率反弹。

这些公司将使后期阶段的风投市场热络不起来。