美国就业市场强劲，对股市涨势构成威胁 11:33

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2023年6月2日11:10 CST 更新
投资者将密切关注周五的就业报告，以寻找劳动力市场是否有终于开始出现裂痕的迹象。

在高通胀、利率快速上升和银行系统信任危机的冲击下，美国经济的其他领域有所降温，而就业市场却依然红火。

尽管银行业和制造业压力意味着经济可能走向衰退，但失业率仍徘徊在50多年来的最低水平。

就业市场的坚挺对于除美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)之外的所有人来说都是好消息；美联储官员担心，紧俏的就业市场会推动工资上涨，进而推升通胀。

这使得美联储官员对于大举加息一年多之后何时按下暂停键的探讨更加复杂。

这也在华尔街引发争论：如果美联储继续加息或将利率维持在较高水平，股市能否维持涨势。

标普500指数年内已累计上涨9.9%，很大程度上是因为人们曾预期美联储的加息工作接近完成。但上周，投资者的利率预期再次发生转变：他们不再预计今年会降息，而是越来越多地押注在即将举行的会议上将加息。


宏观咨询公司Stray Reflections的创始人Jawad Mian表示，股市现在是牛市还是熊市取决于人们对劳动力市场的看法。

一些投资者长期以来一直担心，劳动力市场紧俏会迫使美联储在更长时间内继续加息，这么做恐将把美国经济推入衰退。但Mian表示，美国就业市场的健康状况证明消费者足够强大，能够承受政策收紧的影响，这应会让股市继续走高。

据接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)调查的经济学家称，5月份就业报告预计将显示失业率升至3.5%，同时经济新增19万个就业岗位，工资环比增长，但增速会有所放缓。4月份美国失业率降至3.4%，与1969年以来的最低水平相当。

美国劳工部周三公布，4月份职位空缺数较预期强劲。ADP在周四公布的私营企业就业人数意外大幅增加。

多数经济学家都认为，如果今年出现经济衰退，时间可能都会比较短，程度也相对较轻，部分因企业盈利状况已经在改善。根据FactSet慧甚的数据，标普500指数的成分股公布的第一季度利润仅下降1.3%，3月31日分析师的预测是下降5.9%。预计下半年盈利将再次开始增长。


一些投资者说，一旦经济前景变得更加明朗，市场将迎来繁荣。贝莱德(BlackRock, BLK)全球固定收益首席投资官Rick Rieder表示，美国人向货币市场基金投入了数以千亿美元计的资金，这部分现金规模巨大，如果经济衰退的担忧减弱，可能会涌入股市。

他说：“我们正处于一个历史性的时期，在场外观望的现金规模十分壮观。”

另一方面，看跌的投资者说，与历史平均水平相比，股票估值看起来仍然偏高，而且在经济衰退期间，估值通常会大跌。标普500指数基于未来12个月预期利润的市盈率为18.2倍，其10年的平均水平为17.5倍。

根据德意志银行(Deutsche Bank)的研究，在1946年以来经济衰退期间，该基准指数跌幅的中值为24%。


Research Affiliates首席执行官兼首席投资官Chris Brightman在谈到股市在各个市场都闪烁着衰退信号的情况下出现上涨时称：“我坚定地认为我们现在看到的是熊市上涨。逻辑和历史经验表明，这个趋势是不可持续的。”

尽管策略师们对劳动力市场最终是否会松动存在分歧，但失业率上升一直是现代经济衰退的一个标志，失业率也是进行市场预测的一个关键考量信息。

事实上，根据美国银行(Bank of America)分析师的说法，失业率跳升是股市在大跌后将出现反弹的最明确信号之一。分析师说，在熊市中，失业率通常在标普500指数触底四个月后达到峰值，他们估计这次失业率将在2024年的头几个月达到4.8%的峰值。

劳动力市场的影响日益增大的一个迹象是，消费者的消费意愿（主要是体验性和服务性消费）已经取代商品价格成为通胀的主要驱动力。

“一年前，通货膨胀源于供应链扭曲，”瑞士信贷(Credit Suisse)首席美国股票策略师Jonathan Golub说。“现在，紧俏的劳动力市场正在推高服务价格。”

股市面临的风险是什么？持续火爆的就业市场可能会给工资带来上升压力，进而挤压企业利润率，并促使美联储在更长时间内将利率维持在限制性水平。这两者都会拖累股市。不过，Golub说，如果这是为避免深度衰退而不得不做出的取舍，那么可以说是大获成功。

他说：“劳动力市场强劲是我认为不会很快出现衰退的最大原因。”