主动型基金错过美股第一季度涨势

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2023年4月11日12:20 CST 更新
主动型基金错过了美股第一季度的涨势，没能延续近期连续跑赢基准指数的势头。

根据Bank of America Global Research的数据，今年前三个月，只有三分之一的主动管理型大盘股共同基金的表现超过它们追踪的基准股指，这是自截至2020年12月的三个月以来的最差表现。

这表明情况与去年相比发生了改变，当时市场面临着火热的通胀率、利率上升以及对经济可能衰退感到担忧的冲击，57%的大盘股共同基金表现跑赢了追踪的基准股指。据高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)汇编的数据，2022年基金表现跑赢指数的比例创下2007年以来的最高水平，彼时有71%的基金表现超过了基准。

投资者和分析师表示，进入今年以来，主动型基金经理基本延续了之前的持仓策略，即预期市场将走熊，相比成长股，更青睐价值股。然后，今年股市开局上涨，成长股一马当先。3月，银行业的问题在金融市场掀起波澜，并引发了对危机蔓延的担忧。

然而，事实证明，市场比许多投资者认为的要更抗跌。标普500指数在第一季度上涨了7%，以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨17%，表现超过道琼斯指数的幅度为2001年以来最大。道琼斯指数主要由旧经济股票组成。在这种背景下，被动投资策略的表现更好。

对许多主动型基金来说，减持大型科技股，转而投资金融和能源股的策略事与愿违。硅谷银行(Silicon Valley Bank)和Signature Bank突然倒闭后，银行股受到打击，而在2022年曾飙升的能源股在第一季度与原油价格一道下跌。

美国股市“头重脚轻”的情况进一步加剧了主动型基金经理的困境。


美国银行(Bank of America)美国股票和量化策略主管Savita Subramanian在一份研报中说，仅三只股票便撑起了标普500指数第一季度一半的回报，包括苹果公司(Apple Inc., AAPL)、微软(Microsoft Co., MSFT)和英伟达(Nvidia Corp. ,NVDA)。她说，主动型基金对科技巨头苹果的股票平均低配40%，而该股在此期间占到了标普500指数回报的20%以上。

这种动态让人想起2008年金融危机后的十年发生的情况，当时主动型基金因广泛低配大型科技股而错过了涨势。

在这场危机之后的10年里，主动型基金一直难以跑赢指数。超低的利率、宽松的货币政策和强劲的美国经济催生了一波牛市，推动主要股指创下纪录高点。乐观的投资者推动巨型科技股大幅上涨，甚至使这些股票在标普500指数中的比重占到了多数。

Northwestern Mutual Wealth Management Co.负责投资管理和研究的副总裁Garrett Aird说，这种少量个股引领市场走势的情况是否会持续，他表示怀疑。Aird说：“我觉得，当一个指数的全部回报都是由少数个股推动时，不一定是健康的。”

Aird说，他的公司根据资产类别，在客户的投资组合中混合配置主动和被动基金。对于大盘股成长型基金，他们倾向于通过追踪指数的ETF来建立敞口。而在小盘股等效率较低的市场领域，则倾向于主动基金。

实际上，根据美国银行的数据，尽管小盘股落后于大盘股的幅度为2020年3月以来最高，但第一季度52%的小盘股基金经理跑赢了基准罗素2000指数。

一些投资者表示，他们相信在第一季度落后的主动型基金经理将有另一次机会赶上，因为第二季度市场波动性可能再次加剧，给主动型基金创造更多机会。

Main Street Research首席投资官James Demmert表示，在未来几个月内，利率将维持在高位。Main Street Research管理约20亿美元客户资产。

上周五的就业报告显示，美国3月份招聘活动有所降温，雇主增加了23.6万名工人，失业率降至3.5%。同时，在第一季度财报季即将拉开序幕之际，对利润的预期已经大幅下降。

Demmert称，现在的情况如同一场连锁反应，美国联邦储备委员会（简称：美联储）说将继续收紧政策，然后经济趋软，进而公司利润受挫，而这通常会造成熊市的反弹行情止步，并掀起新一轮下跌。Demmert称：“而这将再给所有主动基金一次机会，好好研究研究英伟达和苹果之类大型科技股。”