中游/MLP 合同：长期获胜

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概括

中游合同的期限可以从几年到 20 多年不等，但重要的是，合同有助于支持稳定的现金流，用于支付许多能源基础设施公司提供的有吸引力的红利。
合同期限因公司和资产类型而异。在更长的范围内，与液化天然气 (LNG) 出口设施相关的合同的初始期限往往为 20 年或 25 年。
虽然个别公司通过错开合同到期来管理再合同风险，但通过多元化的交易所交易产品、共同基金或封闭式基金拥有能源基础设施空间，可以有效地降低再合同风险。
能源基础设施与其他能源子行业的区别在于其长期的收费合同，其中通常包括对中游服务提供商的保护和通货膨胀的年度调整。这些长期合同提供了现金流的可见性和稳定性，支持许多中游公司的有吸引力的股息。但是，长期是多 长时间？合约长度是否因资产类型而异？公司如何围绕合同到期管理风险？利用公司评论，今天的说明提供了中游合同的概述。对于喜欢视频的人，最近的 30 分钟 LiveCast 包括对中游合同的讨论，并补充了本说明的内容。

长期合同提供现金流的可见性并支持项目回报。

长期合同是能源基础设施领域的固定资产。中游合同通常包括最低数量承诺或照付不议的功能，以确保即使客户改变计划也能向中游供应商付款。尽管市场环境充满挑战，但这些合同特征在 2020 年尤为重要，并支持稳定的中游现金流（见下文相关研究）。

可以理解的是，公司需要了解现金流和回报才能继续建设新的基础设施，尤其是大型管道等更昂贵的项目。客户签署长期容量协议，当管道容量的足够部分（85-100%）签订合同时，建设就会继续进行。同样，建设新的天然气加工厂或开发出口设施将得到建设开始前的长期客户承诺的支持。与现有基础设施的新合同相比，证明新资产建设合理的合同可能具有更长的期限，以确保中游服务提供商获得足够的投资回报。

合同期限因公司和资产类型而异。通常，基础设施建设成本越高，相关合同的时间就越长。因此，存储合同的性质往往更短（约 3 年），而管道合同的期限往往超过 10 年。采集和加工 (G&P) 合同可能从几年到产区的预期寿命（可能超过 10 年）不等。需要明确的是，这些都是概括。一些公司的仓储合同期限超过十年，因为仓储对于炼油厂的运营至关重要。

合同条款因资产和公司而异，投资者通常可以通过挖掘公司材料来收集更多细节。

与液化天然气出口相关的合同往往更长。

与液化天然气 (LNG) 出口设施相关的合同往往为 20 年以上，无论是从 LNG 设施购买协议，还是为向该设施供应天然气的管道而言。例如，Cheniere (LNG) 在其 最新的年度报告 中披露，截至 2021 年底，其协议的加权平均剩余寿命为 17 年。TC Energy (TRP CN) 的 Coastal GasLink 管道将供应英国的 LNG Canada 设施哥伦比亚，有一份 25年的合同。长期合同对于确保建设这些价值数十亿美元的出口设施所需的资金是必要的。

长期合同到期时会发生什么？

最终，长期合同到期，客户可以选择续订、协商新协议或离开。中游公司通常会错开不同资产的合同期限，即使在单一管道上，不同的客户也可能有不同的合同期限。这有助于降低重新签订合同的风险，即在现有合同到期时，中游供应商将无法获得具有类似条款和费率的协议的风险。虽然公司通过错开合同到期时间来积极管理重新合同风险，但例如，来自交易所交易产品或共同基金的多元化中游风险敞口在很大程度上降低了重新合同风险。在资产层面，再承包风险将根据客户的选择和其他因素而有所不同。例如，

公司对他们的合同期限有什么看法？

公司围绕合同的披露各不相同，但年度报告和投资者介绍往往会提供一些色彩。一些公司按资产提供详细信息，而另一些公司则按业务线提供合同期限。举个例子，Crestwood Equity Partners (CEQP) 在其 年度报告中指出 ，截至 2021 年底，其天然气和原油采集合同的加权平均剩余寿命分别为 9 年和 8 年。在其 年度报告中，Magellan Midstream Partners (MMP) 提供了其 Longhorn、BridgeTex 和 Saddlehorn 管道合同的加权平均剩余寿命，截至 2021 年底，合同期限为 4 至 6 年。对于 Holly Energy Partners (HEP)， 合同 与他们的母公司 HF Sinclair (DINO) 的合同期限往往为 10-15 年，他们的加权平均剩余合同期限为 6 年。在 2022 年 1 月的 投资者日演讲中，金德摩根 (KMI) 按业务部门提供了其合同的全面概述，如下所示。