转载，查理•芒格如何评价格雷厄姆

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一次访谈中，巴菲特谈到查理•芒格时说：“查理把我推向了另一个方向，而不是像格雷厄姆那样只建议购买便宜货，这是他思想的力量，他拓展了我的视野；我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类，否则我会比现在贫穷得多。”
本杰明•格雷厄姆和查理•芒格都很有幽默感，他们的幽默往往带有讽刺性（这跟巴菲特的幽默风格不同），二人都涉猎甚广，对很多文学、科学及大思想家的学说深感兴趣，并都喜欢引经据典。另外，两人都认为独立思考、理性等是投资的首要条件。格雷厄姆常告诉学生，在华尔街成功的要件有二：第一是正确思考，第二是独立思考，这跟芒格经常强调的理性、克服误判心理等具有一致性。

芒格遇见巴菲特时，对优劣企业的差异，已有强烈定见，并且他也不像巴菲特般对格雷厄姆有特别的情感与崇敬。格雷厄姆有些看法根本无法打动他，他曾表示，“我认为其中很多想法简直是疯狂，忽略了相关事实，特别是他看事情有盲点，对于有些实际上值得以溢价买进的企业的评价过低。”但是芒格非常认同格雷厄姆最基本的教条，比如内在价值、安全边际、市场先生的比喻等。他说：“对私人股东和股票投资人而言，依据内在价值而非价格波动来买卖股票的基本投资概念，永不过时。”

查理•芒格1994年在美国南加州大学的一次演讲中，进一步谈到了格雷厄姆的投资思想和方法，可供我们参考。
（一）格雷厄姆购买股票的时候，世界仍未摆脱20世纪30年代经济大萧条的影响，人们很久才摆脱大萧条带来的恐慌心理，而本杰明•格雷厄姆早就拿着盖格探测器在20世纪30年代的废墟中寻找那些价格低于价值的股票。当时，有很多股票的价值远低于净资产，甚至股价只有流动资金净额的一半，这在随后的时期很难再看到。就像查理芒格所说：本杰明·格雷厄姆经典概念的问题在于，人们逐渐变得聪明起来，那些显而易见的便宜股票消失了；你们要是带着盖格探测器在废墟上寻找，它将不再发出响声。

（二）在格雷厄姆的时代，流动资金确实属于股东，工会等机构并没有后来那么强势，股东较容易采用破产等办法裁掉人员拿到流动资金。而后来按照现代文明的社会制度和新的法律，企业并不容易清算，并且员工补充和安置往往要有限考虑，企业就算不景气，也往往需要支撑下去，直到流动资金耗尽。

（三）事情并不绝对，“雪茄烟蒂”投资法仍有积极作用。芒格说，后来格雷厄姆的信徒们做出的反应是调整他们的盖格探测器的刻度，他们开始用另一种方法来定义便宜股票。他们不断地改变定义，以便能够继续原来的做法。他们这么做效果居然也很好，可见本杰明·格雷厄姆的理论体系是非常优秀的。

（四）芒格认为格雷厄姆的理论最厉害的部分是“市场先生”的概念。格雷厄姆并不认为市场是有效的，他把市场当成一个每天都来找你的躁狂抑郁症患者。有时候，市场先生说：“你认为我的股票值多少？我愿意便宜卖给你。”有时候他会说：“你的股票想卖多少钱？我愿意出更高的价钱来买它。”所以你有机会决定是否要多买进一些股票，还是把手上持有的卖掉，或者什么也不做。在格雷厄姆看来，能够和一个永远给你这一系列选择的躁狂抑郁症患者做生意是很幸运的事情。这种思想非常重要，也让巴菲特在其成年之后的一生中受益匪浅。

（五）作为教授，格雷厄姆想发明一种简洁的、适合所有人的投资方法，他也就很难突破自身的局限性。芒格评价说，教授用通俗易懂的语言来表达自己的思想，格雷厄姆也一样，他想要发明一套每个人都能用的理论。例如，格雷厄姆甚至不愿意跟企业的管理人员交谈，他并不认为随便什么人都能够跑去跟企业的管理人员交谈并学到东西，而认为企业的管理人员往往会非常狡猾地歪曲信息，用来误导人们，所以跟管理人员交谈是很困难的。这些对管理层评价、对优秀商业模式的评价等都具有主观性，也不符合格雷厄姆的简洁性要求。

查理•芒格说，我们起初是格雷厄姆的信徒，也取得了不错的成绩，但慢慢地，我们培养起了更好的眼光。我们发现，有的股票虽然价格是其账面价值的两三倍，但仍然是非常便宜的，因为该公司的市场地位隐含着成长惯性，它的某个管理人员可能非常优秀，或者整个管理体系非常出色等。

一旦我们突破了格雷厄姆的局限性，用那些可能会吓坏格雷厄姆的定量方法来寻找便宜的股票，我们就开始考虑那些更为优质的企业。而伯克希尔·哈撒韦数千亿美元资产的大部分来自